財務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)是什么？財務(wù)杠桿效應(yīng)的根源是什么？

作者：財務(wù)管理軟件來源：本站瀏覽次數(shù)：2444次發(fā)布時間：2020-10-23 15:07:15

　　財務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)是什么？

　　財務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)是：由于企業(yè)投資的利潤率大于負(fù)債的利率，從負(fù)債中獲得的一部分利潤轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本，使得權(quán)益資本的利潤率上升。但是，如果企業(yè)投資的利潤率等于或小于負(fù)債的利率，那么負(fù)債產(chǎn)生的利潤只能或不能彌補負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本獲得的利潤也不能彌補利息，因此需要減少權(quán)益資本來償還債務(wù)，這就是財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)造成的損失。

　　財務(wù)杠桿效應(yīng)的根源是什么？

　　(一)在于固定的財務(wù)成本

　　企業(yè)的總資本由股權(quán)基金和債務(wù)基金組成。

　　如果一個企業(yè)的所有資金都是由股權(quán)基金組成，那么利息和稅前收益與每股收益的變化幅度是一致的，不會有財務(wù)杠桿效應(yīng)。但企業(yè)以銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃或發(fā)行優(yōu)先股等方式籌集資金的，必須承擔(dān)貸款和債券利息，并支付融資租賃租金和優(yōu)先股股息。在一定的資本結(jié)構(gòu)條件下，不考慮企業(yè)的營業(yè)利潤，企業(yè)支付的債務(wù)利息、融資租賃租金、優(yōu)先股股利等財務(wù)費用通常是固定的。也就是說，不會在企業(yè)利潤增加時增加這些費用的支付；相應(yīng)地，當(dāng)企業(yè)利潤減少時，這些費用的支付也不會相應(yīng)減少。當(dāng)息稅前收益增加時，每元利潤所承擔(dān)的固定財務(wù)費用會相對減少，可以給普通股東帶來更多的利潤；相反，當(dāng)息稅前收益減少時，每元利潤所承擔(dān)的固定財務(wù)費用會相對增加，從而使普通股每股利潤大幅減少。

　　可以看出，固定財務(wù)費用增加了每股收益對息稅前收益變化的敏感性。財務(wù)杠桿效應(yīng)以固定財務(wù)費用為支點，通過息稅前收益較小的變化，帶動每股利潤變化更大。因此，固定債務(wù)利息、融資租賃租金和優(yōu)先股股息是財務(wù)杠桿發(fā)揮作用的前提條件。

　　(二)在于所有資金稅前利潤率與債務(wù)資金利率的差額

　　企業(yè)及其所有者的收入由兩部分組成，一部分是企業(yè)使用股權(quán)基金取得的收益，另一部分是企業(yè)使用債務(wù)基金取得的收益。當(dāng)所有基金的息稅前利潤率大于債務(wù)基金的利率時，債務(wù)基金創(chuàng)造的息稅前收益在支付利息費用后會產(chǎn)生一個余額(其實質(zhì)是企業(yè)主對債權(quán)人收入的剝奪)，這個余額會并入股權(quán)基金的收入，從而增加股權(quán)基金的凈利率。此時，利息成本對額外收益有放大效應(yīng)，這就是財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。財務(wù)杠桿正效應(yīng)的條件是：的利稅前所有基金的利潤率高于債務(wù)基金的利率。當(dāng)所有資金的息稅前利潤率小于債務(wù)資金的利率時，利用債務(wù)資金創(chuàng)造的息稅前收益不足以支付利息費用，需要取出一部分股權(quán)資金創(chuàng)造的收益來補償利息，企業(yè)所有者遭受額外損失。在這種情況下，企業(yè)不僅可能獲得任何利潤，還可能虧損，甚至招致破產(chǎn)風(fēng)險。此時，利息成本對額外損失有放大效應(yīng)，這就是財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。財務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)是：的利稅前所有基金的利潤率低于債務(wù)基金的利率。

　　(三)在于稅收的屏蔽效應(yīng)

　　首先，債務(wù)利息有扣稅的效果。債務(wù)融資可以給企業(yè)帶來稅收優(yōu)惠，因為按照規(guī)定，生產(chǎn)經(jīng)營過程中的債務(wù)利息作為企業(yè)的財務(wù)費用，可以從當(dāng)期或者未來期間的稅前利潤中扣除，從而減少企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。企業(yè)的部分債務(wù)利息會轉(zhuǎn)移到國家財政來承擔(dān)，說明國家財政收的稅少了，給企業(yè)帶來了價值。負(fù)債的利息抵扣效用可以量化，可以表示為：利息抵扣效用=債務(wù)額債務(wù)利率所得稅率。因此，在給定債務(wù)利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的債務(wù)越多，利息稅抵扣的有效性就越大。

　　其次，融資租賃可以使承租人獲得多重利益。一是在資金緊張的情況下，承租人能及時擁有機器設(shè)備，進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動；二是外部融資租入的固定資產(chǎn)，計入固定資產(chǎn)類別。租賃企業(yè)可以為固定資產(chǎn)計提折舊費用，折舊費用會增加，企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)也會相應(yīng)減輕；第三，根據(jù)國際會計準(zhǔn)則，承租人支付的租賃租金包括本金和利息，支付的利息計入融資費用，具有更顯著的節(jié)稅效果。

　　對于承租人，稅后租賃成本為33，360稅后租賃成本=租金-節(jié)稅

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